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石基信息1H23 扣非净利润同比+372.9%，基本符合市场预期公司公布1H23 业绩：收入同比下降5.9%至12.0 亿元；归母净利润同比下降35.5%至0.22 亿元；扣非净利润同比增长372.9%至0.18 亿元。单2 季度：收入同比-9.0%至6.4 亿元，环比+14.1%；归母净利润同比+208.1%至0.12 亿元，环比+17.3%；扣非净利润同比+1591.3%至0.09 亿元，环比-5.0%，基本符合市场预期。

发展趋势

核心业务逐步复苏，聚焦国际化与平台化。上半年我国旅游行业复苏而零售业复苏相对有限，公司酒店/餐饮/零售系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入同比+8.5%/+5.4%/+4.8%/-32.4%/-8.9%至5.0/0.2/2.4 /2.2/1.9亿元，其中第三方硬件收入下降受到中电器件品牌调整影响。公司坚持国际化/平台化战略推进：1）国际化：上半年海外收入占比同比+6.7ppt 至17.7%，云产品上线顺利，成为唯一签约头部五家国际酒店集团的云POS产品，截至1H23，Infrasys Cloud 上线总客户数较2022 年末+415 家至3502 家；SEP 上线数量135 家酒店（包含93 家洲际酒店，上半年中国区酒店开始大批量上线），较2022 年末净增81 家。SaaS 业务ARR 同比增长45.0%至3.4 亿元。2）平台化：支付业务交易金额同比+1.1%至1544 亿元，预定平台产量同比+104.7%至880 万间夜。

毛利率与现金流质量同步提升。上半年公司综合毛利率同比+4.1ppt 至49.2%，酒店/餐饮/零售系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备毛利率同比+2.8/-0.1/-13.8/+1.1/+0.1ppt 至79.6%/75.2%/47.7%/3.3%/23.3%，其中零售业务毛利率下降主要由于无形资产摊销由费用转计入成本。2 季度毛利率同比+2.6ppt 至48.1%，环比-2.9ppt。上半年销售/管理/研发费用率同比+2.2/+1.9/-1.0ppt 至12.5%/29.4%/12.7%，三费合计同比基本持平在6.6亿元，费用支出较稳定；2 季度三费合计同比-4.9%，环比+6.7%。公司上半年归母净利率/扣非净利率同比-0.9/+1.2ppt 至1.9%/1.5%，酒店/餐饮行业消费转暖趋势显现；2 季度归母净利率/扣非净利率同比+1.3/1.3ppt 至1.9%/1.3%，环比持平。公司上半年OCF 净流出同比收窄2.1 亿元至-0.6亿元，主要由于中电器件品牌调整导致采购大幅下降，其中当期新增经营性资产/经营性负债同比变化-0.3/+1.8 亿元；2 季度OCF 环比转正至0.3 亿元，现金流质量有所回升。

盈利预测与估值

考虑到上线进度的不确定性，我们下调2023/24 年收入12.6%/12.3%至29.0/35.3 亿元，下调2023/24 年归母净利润54.8%/12.4%至0.5/2.1 亿元。我们看好公司国际化战略推进和云产品上线进展，维持跑赢行业评级和除权后目标价16 元（基于SOTP 模型），具备17%的上行空间。

风险

下游行业恢复不及预期，海外落地进展不及预期。